Criando revisão de sistemas comerciais confiáveis

Construindo sistemas de negociação confiáveis.

Os comerciantes de pequenas contas são sempre um pequeno número de negócios adversos longe de uma chamada de margem, enquanto os comerciantes de grandes contas que correm o risco de uma pequena porcentagem de patrimônio em cada comércio são sempre um grande número de negócios adversos longe de uma chamada de margem. Ele também aborda um dos maiores problemas no desenvolvimento de uma estratégia de ajuste de curva e apresenta uma metodologia única conhecida como "Construir, Reconstruir e Comparar", ou BRAC, que pode ser usado para determinar o grau de ajuste de curva em seu desenvolvimento de estratégia. Com essa informação em mãos, a Fitschen passa a delinear dois sistemas negociáveis: Construção de Sistemas de Negociação Confiáveis: Embora não seja fácil criar uma estratégia negociável, devido a dificuldades que vão desde a curva excessiva até a ganância, se for feita da maneira certa, você pode alcançar um nível realista de sucesso. A Geração de Estratégia de Negociação explica com habilidade como tomar ideias de mercado ou idéias de negociação e desenvolvê-las em um sistema de negociação robusto.

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10 Respostas para & ldquo; Construindo sistemas de negociação confiáveis ​​& rdquo;

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Como Ganhar Dinheiro em Microssegundos.

Donald MacKenzie.

O que acontece nos mercados de ações parece bastante diferente quando visualizado em diferentes prazos. Olhe para um dia inteiro de negociação, e os participantes do mercado geralmente podem contar uma história plausível sobre como a chegada das notícias mudou as percepções dos comerciantes sobre as perspectivas para uma empresa ou para toda a economia e empurrou os preços das ações para cima ou para baixo. Olhe para a atividade comercial em uma escala de milissegundos, no entanto, e as coisas parecem bastante diferentes.

Quando dois economistas financeiros americanos, Joel Hasbrouck e Gideon Saar, fizeram isso há alguns anos, encontraram estranhas periodicidades e espasmos. A periodicidade mais marcante envolve grandes picos de atividade separados por quase exatamente 1000 milissegundos: ocorrem 10 a 30 milésimos de segundo após o "tic" de cada segundo. Os espasmos, em contraste, parecem ser governados não diretamente pela hora do relógio, mas por um evento: a execução de uma ordem de compra ou venda, o cancelamento de um pedido ou a chegada de uma nova ordem. Os níveis médios de atividade no primeiro milésimo segundo após esse evento são cerca de 300 vezes maiores do que o normal. Há longos períodos - longos, isto é, em uma escala medida em milissegundos - em que pouco ou nada acontece, pontuado por espasmos de milhares de pedidos de ações de uma corporação e cancelamentos de ordens. Esses espasmos parecem começar abruptamente, durar um minuto ou dois, e acabar tão bruscamente.

Pouco disso tem que fazer diretamente com a ação humana. Nenhum de nós pode reagir a um evento em um milésimo de segundo: o mais rápido que podemos alcançar é de cerca de 140 milissegundos, e isso é apenas para o estímulo mais simples, um som súbito. As periodicidades e espasmos encontrados por Hasbrouck e Saar são os traços de uma mudança de época. Há apenas 20 anos, o coração da maioria dos mercados financeiros era um piso comercial sobre o qual os seres humanos se negociavam cara a cara. Os buracos de comércio de "discussões abertas" na Bolsa Mercantil de Chicago, por exemplo, eram muitas vezes uma mapeada de centenas de corpos suaves, gritando e gesticulando. Agora, o coração de muitos mercados (pelo menos em produtos padrão, como ações) é um armazém com ar condicionado cheio de computadores supervisionados por apenas um punhado de pessoal de manutenção.

As ofertas que costumavam ser atingidas nos balcões agora ocorrem através de "mecanismos de correspondência", sistemas informáticos que processam comprar e vender ordens e executar um comércio se encontrarem uma ordem de compra e uma ordem de venda que corresponda. Os mecanismos de correspondência da Bolsa de Valores de Nova York, por exemplo, não estão na sede da Broad Street, com suas colunas e esculturas do Corinthian, mas em um gigante novo centro de dados de tijolos lisos de 400.000 pés quadrados em Mahwah, Nova Jersey, a 30 milhas do centro de Manhattan. Ninguém se importa em tirar fotos da fachada neoclássica do edifício Broad Street, mas tente fotografar o centro de dados Mahwah e você encontrará a polícia rapidamente interessada: classificada como parte da infra-estrutura crítica dos Estados Unidos.

Os seres humanos podem, e ainda assim, enviar ordens de seus computadores para os motores correspondentes, mas isso representa menos da metade de todas as ações dos EUA. O restante é algorítmico: resulta de programas de computação compartilhada. Alguns desses programas são utilizados por grandes instituições, como fundos de investimento, fundos de pensão e companhias de seguros, ou por corretores que atuam em seu nome. A desvantagem de ser grande é que, quando você tenta comprar ou vender um grande bloco de ações, a ordem tipicamente não pode ser executada imediatamente (se é uma grande compra, por exemplo, geralmente excederá a quantidade de ordens de venda no motor de correspondência que está próximo do preço atual do mercado), e se os comerciantes encontrarem uma grande ordem que foi parcialmente executada, eles mudarão suas próprias ordens e suas cotações de preços para explorar o conhecimento. O resultado é o que os participantes do mercado chamam de "deslizamento": os preços aumentam quando você tenta comprar e cai enquanto tenta vender.

Na tentativa de contornar esse problema, as grandes instituições costumam usar "algoritmos de execução", que tomam grandes pedidos, dividem-nas em fatias menores e escolhem o tamanho dessas fatias e as horas em que elas as enviam para o mercado de tal forma. uma forma de minimizar o deslizamento. Por exemplo, os algoritmos de "participação em volume" calculam o número de ações de uma empresa compradas e vendidas em um determinado período - o minuto anterior, digamos - e, em seguida, envie uma fatia da ordem geral da instituição cujo tamanho é proporcional a esse número, o raciocínio sendo que haverá menos escorregas quando os mercados estiverem ocupados do que quando estão quietos. O algoritmo de execução mais comum, conhecido como um preço médio ponderado em volume ou algoritmo VWAP (é pronunciado 'veewap'), está cortando de forma ligeiramente diferente, usando dados estatísticos sobre os volumes de ações que negociaram nos períodos de tempo equivalentes nos dias anteriores. As periodicidades do horário do relógio encontradas por Hasbrouck e Saar quase certamente resultam da forma como os VWAP e outros algoritmos de execução reduzem o tempo em intervalos de comprimento fixo.

O objetivo dos algoritmos de execução é evitar a perda de dinheiro durante a negociação. As outras principais classes de algoritmo são projetadas para ganhar dinheiro através da negociação, e é sua operação que dá origem aos espasmos encontrados por Hasbrouck e Saar. Os algoritmos de "fabricação eletrônica de mercado" replicam o que os fabricantes de mercado humanos sempre tentaram fazer - continuamente publicam um preço no qual venderão as ações de uma empresa e um preço mais baixo no qual as comprará, com a esperança de ganhar o "spread" entre os dois preços - mas eles revisam os preços à medida que as condições do mercado mudam muito mais rapidamente do que qualquer ser humano pode. O fato de fazê-lo é quase certamente o principal componente da inundação de pedidos e cancelamentos que se seguem mesmo pequenas mudanças na oferta e na demanda.

Os algoritmos de "arbitragem estatística" procuram distúrbios transitórios nos padrões de preços dos quais lucrar. Por exemplo, o preço das ações de uma empresa geralmente parece flutuar em torno de uma média relativamente lento. Uma grande ordem de compra causará um aumento no preço a curto prazo, e uma ordem de venda levará a uma queda temporária. Alguns algoritmos de arbitragem estatística simplesmente calculam um preço médio móvel; eles compram se os preços são mais do que um certo montante abaixo e vendem se estão acima disso, apostando assim em preços que revertem para a média. Algoritmos mais complicados procuram distúrbios nos padrões de preços envolvendo mais de uma ação da empresa. Um exemplo de tal padrão, explicado por um ex-arbitralista estatístico, envolveu as ações da Southwest Airlines, Delta e ExxonMobil. Um aumento no preço do petróleo beneficiaria as ações da Exxon e prejudicaria a Delta, enquanto teve pouco efeito sobre a Southwest (porque os participantes do mercado sabiam que, ao contrário do Delta, a Southwest entrou em operações de hedge para compensar sua exposição a mudanças no preço do petróleo). Em conseqüência, normalmente havia uma equação aproximada entre mudanças relativas nos preços das ações de três corporações: Delta + ExxonMobil = Southwest Airlines. Se essa equação estivesse temporariamente quebrada, os arbitragistas estatísticos mergulhariam e apostariam (geralmente com sucesso) em sua reafirmação.

Ninguém nos mercados contesta a legitimidade da tomada de mercado eletrônico ou da arbitragem estatística. Muito mais controversos são os algoritmos que efetivamente adotam outros algoritmos. Alguns algoritmos, por exemplo, podem detectar a assinatura eletrônica de um grande VWAP, um processo chamado 'algo-sniffing'. Isso pode ganhar o seu proprietário somas substanciais: se o VWAP estiver programado para comprar as ações de uma determinada corporação, o programa de engelamento irá comprar essas ações mais rápido que o VWAP, e depois vendê-las com lucro. Algo-sniffing muitas vezes torna os usuários de VWAPs e outros algoritmos de execução furiosos: eles condenam isso como injusto, e há um negócio crescente na adição de recursos "anti-jogo" aos algoritmos de execução para dificultar a detecção e exploração. No entanto, um corretor de Nova York com quem falei em outubro passado defendeu algo-sniffing:

Eu não vejo isso de maneira alguma ... Não acho que o cara que está tentando esconder o desequilíbrio oferta-demanda [usando um algoritmo de execução] é um ser humano melhor do que a pessoa que tenta descobrir o verdadeiro oferta-demanda. Eu não sei por que ... alguém que executa uma estratégia de cheirar algo é ruim ... ele está tentando descobrir o cara que tem um milhão de ações [para vender] e o preço então deve reajustar o fato de que há um milhão de ações para comprar.

Seja qual for o ponto de vista de sua ética, algo-sniffing é indiscutivelmente legal. Mais duvidoso a esse respeito é um conjunto de estratégias que procuram deliberadamente enganar outros algoritmos. Um exemplo é 'camadas' ou 'spoofing'. Um spoofer pode, por exemplo, comprar um bloco de ações e, em seguida, emitir uma grande quantidade de ordens de compra para as mesmas ações a preços apenas frações abaixo do preço de mercado atual. Outros algoritmos e comerciantes humanos veriam mais pedidos para comprar as ações em questão do que as ordens para vendê-las e provavelmente chegarão a conclusão de que seu preço aumentaria. Eles podem então comprar as próprias ações, fazendo com que o preço aumente. Quando o fez, o spoofer cancelaria suas ordens de compra e venderia as ações que possuía com lucro. É muito difícil determinar o quanto desse tipo se passa, mas certamente acontece. Em outubro de 2008, por exemplo, a London Stock Exchange impôs uma penalidade de £ 35,000 em uma empresa (seu nome não foi divulgado) por spoofing.

Algumas, mas não todas, estratégias de negociação automatizadas exigem uma "negociação de alta freqüência" ultra-rápida. A fabricação eletrônica de mercados é o exemplo mais claro. O "spread" entre o preço no qual um programa de criação de mercado irá comprar ações e o preço ao qual irá vendê-las agora é geralmente tão pouco quanto um centavo, então os algoritmos de criação de mercado precisam mudar as citações que publicam muito rapidamente como os preços eo padrão de mudança de ordens. Um fragmentador ou arbitral estatístico pode ter um pouco mais de tempo: me disseram, por exemplo, que os programas de arbitragem estatística podem manter uma posição durante um dia (e, em alguns casos, até mais) antes de liquidá-lo. Mesmo nesses casos, no entanto, uma oportunidade desaparecerá muito rapidamente se um outro algoritmo o detectar primeiro.

As velocidades estão aumentando o tempo todo. Nos dados de Hasbrouck e Saar, que vieram de 2007 e 2008, a unidade saliente do tempo de negociação ainda era o milissegundo, mas agora está começando a parecer quase agradável: o tempo geralmente é medido em microssegundos (milionésimos de segundo). A London Stock Exchange, por exemplo, diz que sua plataforma de negociação turquesa agora pode processar um pedido em apenas 124 microssegundos. Alguns participantes do mercado já estão falando em termos de nanosegundos (bilionésimos de segundo), embora esse seja mais um hype de marketing do que a realidade tecnológica.

Como os prazos da negociação mudaram, o significado do espaço também se alterou. Alguns anos atrás, era comum proclamar o "fim da geografia" nos mercados financeiros, e certamente é verdade que se alguém está pensando em movimentos de mercado hora a hora ou mesmo minuto a minuto, realmente importa se um comerciante tem sede em Londres, Nova York, Tóquio, Cingapura ou São Paulo. No entanto, esse não é o caso no comércio de alta frequência. Imagine, por exemplo, que seu escritório esteja em Chicago, o segundo maior centro financeiro dos EUA, e você quer negociar na Bolsa de Valores de Nova York. Você está a cerca de 800 milhas de distância dos motores correspondentes em Mahwah, e enviar uma mensagem que a distância, usando a rota de fibra óptica mais rápida entre Chicago e New Jersey, eu sei, leva cerca de 16 milissegundos. Isso é um grande atraso: você também pode estar na lua. As melhorias técnicas nos amplificadores necessários para aumentar a intensidade do sinal e em outros aspectos da transmissão de fibra óptica reduzirão o atraso um pouco, assim como endireitar a rota (os cabos de fibra óptica ainda seguem as linhas ferroviárias porque é fácil negociar os direitos de passagem , mas as ferrovias geralmente não correm em linhas retas para longas distâncias, em vez de passar por centros de população). Em última análise, no entanto, a velocidade da luz é uma barreira insuperável. Se Einstein estiver certo, nenhuma mensagem irá chegar de Chicago a Mahwah em menos de quatro milissegundos.

A solução é o que se denomina "colocação": colocar os sistemas informáticos nos quais seus algoritmos são executados ao lado dos mecanismos correspondentes em centros de dados, como o Mahwah. Colocation não é barato - um único rack no qual colocar seu servidor pode custar-lhe US $ 10.000 por mês, e tornou-se um grande ganhador para trocas e outros locais de negociação eletrônica - mas é absolutamente essencial para o comércio de alta freqüência. Mesmo o local exacto de seus computadores dentro dos centros de dados é uma questão de sensibilidade: você ouve contos (possivelmente apócrifos) de comerciantes ganhando entrada para centros e tentando ter furos perfurados nas paredes para que a rota de seu servidor para o motor correspondente seja mais curta. A Bolsa de Valores de Nova York tem feito muito esforço para garantir que nenhum local dentro da instalação da Mahwah seja melhor do que qualquer outro em termos de velocidade de acesso aos motores correspondentes.

Contos de computadores fora de controle são um tema fictício bem usado, por isso é importante ressaltar que não é de todo claro que o comércio automatizado seja mais perigoso do que o comércio humano que ele está substituindo. Se o perigo tivesse aumentado, a forma como se manifestaria é a maior volatilidade dos preços das ações negociadas algorítmicamente. A evidência nisso não é conclusiva - a comparação de um tipo de comparação é, obviamente, difícil, e a literatura acadêmica sobre negociação automatizada ainda é pequena -, mas os dados sugerimos, no mínimo, que a negociação automatizada reduz a volatilidade. Por exemplo, os algoritmos de arbitragem estatística que compram quando os preços caem e vendem quando eles aumentam podem normalmente ser esperados para amortecer a volatilidade.

A maior parte da pesquisa também sugere que a negociação automatizada faz a compra e venda de ações mais baratas e geralmente mais fáceis. Alugar espaço em rack em um data center pode ser caro, mas não tão caro como empregar dezenas de comerciantes humanos bem remunerados. Há vinte anos, a "propagação" entre o preço em que um fabricante de mercado humano compraria e vendia uma parcela era às vezes 25 centavos; o fato de que agora é frequentemente tão pouco quanto um centavo significa economias substanciais para fundos mútuos, fundos de pensão e outras grandes instituições, quase certamente superando, de longe, suas perdas para outros alienígenas. Quando avaliados em critérios como o custo da negociação, os efeitos da automação são provavelmente benéficos quase que o tempo todo.

O que precisa de pesar contra isso, no entanto, são as implicações de um episódio estranho e perturbador que durou apenas 20 minutos na tarde de 6 de maio de 2018, começando por volta das 2,40 p. m. Os preços globais das ações dos EUA e dos contratos de futuros sobre o índice que são apostas sobre esses preços diminuíram cerca de 6% em cerca de cinco minutos, uma queda de rapidez quase sem precedentes (é típico que os índices de mercado amplo mudem em um máximo de entre 1 e 2 por cento em um dia inteiro). Os preços globais então se recuperaram quase que rapidamente, mas as flutuações de preços gigantes ocorreram em algumas ações individuais. As ações da consultoria global Accenture, por exemplo, estavam negociando em torno de US $ 40,50, mas caíram para um único centavo. A Sotheby's, que havia negociado em torno de US $ 34, saltou de repente para US $ 99,999,99. O mercado já estava nervoso nesse dia por causa da crise da dívida da zona do euro (em particular a situação horrenda da Grécia), mas nenhuma "nova notícia" chegou durante os 20 minutos críticos que poderiam explicar a enorme queda súbita e recuperação, e nada havia sido Aprendeu sobre a Accenture para explicar suas ações perdendo quase todo o seu valor.

O preço da Sotheby's de US $ 99.999.99 é, é claro, o sorteio. O que aconteceu entre as 2.40 e as 23h. - o "choque instantâneo", como se chama - foi principalmente uma crise "interna" dos mercados financeiros, não uma resposta a eventos externos. Durante cinco meses, grandes equipes da Securities and Exchange Commission (SEC) e Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pesquisaram o que havia dado errado em grande detalhe, arando através de terabytes de dados. Enquanto alguns participantes do mercado discordam de aspectos específicos da análise que publicaram em setembro passado, a maioria parece sentir que é amplamente correta.

O gatilho foi, de fato, um algoritmo, mas não um dos sofisticados e rápidos programas de negociação de alta freqüência. Foi um simples algoritmo de "participação em volume", e enquanto a investigação oficial não nomeia a empresa que a implantou, os participantes do mercado parecem convencidos de que eram os gestores de investimento da Kansas City Waddell & amp; Reed. O objetivo da empresa era proteger o valor de uma grande posição no mercado de ações contra novos declínios, e isso, ao programar o algoritmo para vender 75 mil contratos futuros de índice. (Estes contratos rastreiam o índice de mercado de ações S & amp; P 500 e cada contrato era equivalente a ações no valor de cerca de US $ 55.000. O vendedor de futuros de índice ganha dinheiro se o índice subjacente cai, o comprador ganha se ele aumentar). O algoritmo de participação no volume calculou o número de contratos de futuros indexados que foram negociados em relação ao minuto anterior, vendeu 9% desse volume e continuou até a totalidade dos 75 mil vendidos. A ordem de venda total, no valor de cerca de US $ 4,1 bilhões, era excepcionalmente grande, embora não sem precedentes: os pesquisadores da SEC / CFTC encontraram dois esforços no ano anterior para vender quantidades iguais ou maiores de futuros em um único dia. Mas o ritmo das vendas em 6 de maio foi muito rápido.

Em ambas as ocasiões anteriores, o mercado conseguiu absorver as vendas sem bater. Nos primeiros minutos após o lançamento do algoritmo de participação em volume, às 2.32 p. m. No dia 6 de maio, parecia que o mercado seria capaz de fazê-lo de novo. Os algoritmos eletrônicos de fabricação de mercado compraram os futuros que o algoritmo de participação em volume estava vendendo, assim como os algoritmos de arbitragem de índice. (Esses programas exploram discrepâncias entre o preço dos futuros do índice e o preço das ações subjacentes. Uma grande ordem de venda no mercado de futuros sobre o índice, muitas vezes, criará apenas uma discrepância, que pode ser aproveitada ao comprar futuros do índice e vender as ações subjacentes .) O comércio algorítmico ainda estava na zona benigna que ocupa na maior parte do tempo: os fabricantes de mercado eletrônicos e os arbitragentes estavam "fornecendo liquidez", como os participantes do mercado o colocaram, permitindo que o algoritmo de participação em volume fizesse sua intenção de grande escala vendendo.

No entanto, os comerciantes de alta freqüência costumam programar seus algoritmos para serem "neutros no mercado", por outras palavras, isolar suas posições de negociação de flutuações nos níveis globais do mercado. Por volta de 2,41 p. m., esses algoritmos começaram a vender futuros de índice para contrabalançar suas compras e o mercado de futuros de índice eletrônico entrou em um espasmo do tipo identificado por Hasbrouck e Saar. Um algoritmo venderia futuros para outro algoritmo, o que, por sua vez, tentaria vendê-los novamente, em um padrão que os investigadores da SEC / CFTC chamam de "comercialização de batata quente". No período de 14 segundos após 2,45 e 13 segundos, mais de 27,000 contratos de futuros foram comprados e vendidos por algoritmos de alta freqüência, mas suas compras líquidas agregadas totalizaram apenas cerca de 200 contratos. Em 2,45 e 27 segundos, o preço dos futuros do índice diminuiu mais de 5% em relação ao nível quatro minutos e meio antes. O mercado entrou em uma espiral descendente potencialmente catastrófica para baixo.

Felizmente, porém, a plataforma de negociação eletrônica em que esses futuros de índice estavam sendo comprados e vendidos - o sistema Globex da Chicago Mercantile Exchange - está programado para detectar apenas uma espiral desse tipo. A sua funcionalidade "Parar lógica" destina-se a interromper acidentes de auto-alimentação e alças de preços ascendentes. Um 'stop' é uma ordem que é desencadeada automaticamente quando os preços atingem um nível adverso predefinido. Os compradores de futuros de índice, por exemplo, às vezes tentam proteger-se de perdas catastróficas, colocando ordens de parada que venderão esses futuros se seus preços caírem abaixo de um determinado nível. No entanto, essas vendas podem potencialmente iniciar uma cascata, causando novas quedas de preços que, por sua vez, desencadeiam novas ordens de parada. O objetivo da funcionalidade Stop Logic é interromper esse processo, dando aos comerciantes humanos tempo para avaliar o que está acontecendo, entrar e retirar pechinchas.

A 2,45 e 28 segundos, o preço caiu, desencadeou a funcionalidade Stop Logic da Globex e impôs uma pausa de cinco segundos na negociação. Funcionou. Como Alison Crosthwait da Instinet (um dos mais antigos locais de negociação eletrônica) disse aos leitores de um fórum de discussão na Internet hospedado pelo Grupo TABB, a pausa de cinco segundos "proporcionava tempo suficiente para os participantes do mercado considerar suas posições e retornar ao mercado ou não, dependendo das conclusões alcançadas ... [Ele] permitiu aos participantes do mercado recuperar a confiança. "Suas compras pararam a espiral descendente do preço dos futuros do índice quando as negociações reiniciaram cinco segundos depois.

Mas a crise ainda não acabou. A arbitragem do índice e outros mecanismos vinculam intimamente o mercado de futuros do índice ao mercado de ações subjacente e às 2.45 p. m. O último estava em grande parte paralisado. Os sistemas de negociação de alta freqüência são muitas vezes programados para cessar de funcionar se ocorrem movimentos de preços invulgarmente grandes e outros sistemas são monitorados por seres humanos que possuem o que é realmente um grande botão de parada vermelho em suas telas. Em todo os Estados Unidos, os sistemas automáticos pararam e os botões vermelhos foram pressionados. Alguns participantes do mercado disseram aos investigadores da SEC / CFTC que tinham medo de que o preço caísse significasse que alguma catástrofe ocorreu, mas que, de alguma forma, eles não ouviram falar sobre isso. Outros parecem simplesmente ter preocupado que houve uma falha técnica, como a corrupção dos feeds de dados recebidos que trazem informações sobre os preços. As encomendas foram canceladas em grande escala e não foram enviadas subscrições. No caso das ações de algumas empresas, o mercado efetivamente deixou de existir.

O mundo do comércio humano que o comércio algorítmico substituiu em grande parte teve em seu coração um sutil compromisso. Para ser um criador de mercado nos degraus dos chovidos picos comerciais comerciais de chicletes de Chicago ou na sala principal de troca de paredes de mármore da Bolsa de Valores de Nova York, conferiu certos privilégios. Ao contrário de outros participantes do mercado, um especialista da Bolsa de Valores de Nova York (como os fabricantes de mercado oficiais da troca eram chamados) poderia ver o "livro" de comprar e vender pedidos que ainda não foram executados. Em troca desta vantagem considerável, os especialistas foram obrigados a continuar a negociação, mesmo no caso de um desequilíbrio considerável entre ordens de compra e venda, usando seu próprio capital para preencher a lacuna, ajustando os preços até o desequilíbrio desaparecer. Os fabricantes de mercado, tanto em Chicago como em Nova York, às vezes ultrapassaram a linha, aproveitando oportunamente suas posições privilegiadas. No entanto, como o sociólogo Mitchel Abolafia documentou em Making Markets (1997), em geral, tal oportunismo foi mantido sob controle, não apenas pelas regras formais, mas pela presença de normas informais entre pessoas que interagiam entre si cara a cara, dia após ano.

Esses ecossistemas sociais delicados não sobreviveram à transição para negociação totalmente eletrônica. Os privilégios dos fabricantes de mercado desapareceram em grande parte: por exemplo, você não precisa agora ser um criador de mercado para obter acesso rápido ao "livro" da Bolsa de Valores de Nova York, você só precisa pagar pelo chamado acesso de "nível dois" e para alugar alguns bastidores em Mahwah para garantir que os dados chegam com um atraso mínimo. Suas obrigações foram reduzidas de forma proporcional, embora alguns vestígios ainda permaneçam: por exemplo, os fabricantes de mercado oficiais ainda são obrigados a citar um preço ao qual eles comprariam e um preço ao qual eles venderiam as ações nas quais eles estão fazendo um mercado.

Empurrando o botão vermelho em um sistema oficial de criador de mercado, portanto, não removeu completamente as ofertas para comprar e oferece para vender, mas reduziu as ofertas ao menor preço possível que poderia ser inserido em sistemas de comércio eletrônico (um cêntimo) e aumentado as ofertas ao preço máximo possível ($ 99,999.99). Essas "cotações" permitem que os criadores de mercado cumpram suas obrigações formais, ao mesmo tempo que são tão desinteressantes que, em circunstâncias normais, ninguém jamais desejaria ter um fabricante de mercado neles. No caso de várias unidades populacionais, no entanto, a evaporação do mercado em torno de 2,45 p. m. era tão completo que as primeiras eram as únicas que restavam. Em conseqüência, as "ordens de mercado" (ordens simplesmente para comprar ou vender ao melhor preço disponível) foram executadas contra cotações, portanto, o preço da Accenture de um centavo e Sotheby's de $ 99,999.99.

A recuperação foi gradual, embora amplamente concluída até às 3 p. m. Parece ter sido liderado por preços de futuros na Globex estabilizando e depois se recuperando após a pausa de cinco segundos. Os comerciantes começaram a detectar o que parecia ser oportunidades extraordinárias, embora, mais tarde, tivessem ficado desapontados quando as trocas cancelaram as vendas em um centavo e as compras em 99,999.99 dólares, alegando que eram "claramente erradas". Na verdade, o que aconteceu foi em grande parte que as negociações efetivamente pararam, então as somas de dinheiro perdidas (e feitas) foram apenas modestas, e danos financeiros mais amplos limitados. Não é provável que Waddell & amp; Reed - se de fato foi seu algoritmo de participação no volume que provocou o choque instantâneo - perdeu quantidades esmagadoras. O algoritmo simplesmente continuou percorrendo os algoritmos de turbulência, afinal, não entre em pânico - e, finalmente, completou suas 75 mil vendas às 2,51 p. m. Até então, os preços de futuros já estavam bem no caminho de volta, limitando assim as perdas causadas pelo algoritmo vendido a níveis de preços temporariamente muito baixos.

Apesar da modéstia das perdas incorridas, muitos participantes do mercado e reguladores descobriram que o choque instantâneo era profundamente desconcertante, e acho que eles estavam certos em fazê-lo. O que mais me preocupa com o episódio não é algo que aconteceu, nem mesmo algo que foi dito, mas algo que não foi dito. A publicação de Alison Crosthwait suscitou apenas cinco comentários de outros membros do fórum TABB, e nenhum discordou de seu julgamento de que cinco segundos era "um tempo amplo para que os participantes do mercado considerassem suas posições". Ela certamente tinha razão em identificar o desencadeamento da funcionalidade Stop Logic como o ponto de viragem e a estabilização dos preços futuros após a pausa de cinco segundos mostra que ela estava correta: cinco segundos eram tempo suficiente. Mas tenha em mente que ela estava falando sobre os seres humanos chegando às decisões e não os sistemas de computador recalibram-se: nós normalmente não conversamos sobre os computadores "considerando" as coisas e "recuperando a confiança". Esta é uma situação que na terminologia do sociólogo organizacional Charles Perrow é um "acoplamento apertado": há muito pouco "folga", "dar" ou "buffer", e as decisões precisam ser tomadas no que é, em qualquer escala humana comum, um período de tempo muito limitado. Leve-me cinco segundos para me encher o nariz.

Com o aumento da negociação eletrônica, o mercado de ações (especialmente nos EUA) tornou-se um sistema, e é uma complexidade pelo menos moderada. Verdade, não há nada muito terrivelmente complicado sobre a negociação em qualquer troca. Os programas que controlavam a Globex foram, conseqüentemente, perfeitamente capazes de detectar uma condição perigosa e interromper a negociação de acordo. No entanto, enquanto a Chicago Mercantile Exchange tem uma posição dominante na negociação de "derivativos", como os futuros de índices, as bolsas de valores tradicionais, como as de Nova York e Londres, perderam negócios rapidamente em outros locais de negociação eletrônica. Existem agora cerca de 50 desses locais em que as ações dos EUA são negociadas e não operam isoladamente. Eles são vinculados por algoritmos que exploram discrepâncias nos preços que circulam entre eles, e também pelas regras impostas pela Comissão de Valores Mobiliários, que há décadas tem tentado fundir as diversas trocas dos EUA em um Sistema Nacional de Mercado. A SEC exige, por exemplo, que os corretores não executem simplesmente os pedidos de seus clientes em seu local preferido, mas busque os preços mais favoráveis ​​(o melhor lance e a oferta nacional, à medida que esses preços são chamados). Como Steve Wunsch, um dos pioneiros dos intercâmbios eletrônicos, colocou-o em outra discussão do fórum TABB, o comércio de ações dos EUA é agora tão complexo quanto um sistema que ninguém pode prever o que acontecerá quando algo novo for adicionado a ele, não importa como É certo que há muitos exames. "Se Wunsch estiver correto, existe o risco de que as tentativas de tornar o sistema mais seguro - ao tentar encontrar mecanismos que impeçam uma repetição dos eventos de maio passado, por exemplo - podem ter consequências imprevistas e não intencionais.

Sistemas que são bem acoplados e altamente complexos, Perrow argumenta em Acidentes normais (1984), são inerentemente perigosos. Colocação grosseira, alta complexidade em um sistema significa que, se algo der errado, leva tempo para descobrir o que aconteceu e agir adequadamente. Um acoplamento apertado significa que não existe esse tempo. Além disso, ele sugere, um sistema fortemente acoplado precisa de gerenciamento centralizado, mas um sistema altamente complexo não pode ser gerenciado efetivamente de forma centralizada porque simplesmente não o entendemos suficientemente bem; portanto, sua organização deve ser descentralizada. Os sistemas que combinam o acoplamento apertado com alta complexidade são uma contradição organizacional, argumenta Perrow: eles são "uma espécie de Pushmepullyou fora das histórias do Doctor Dolittle (um animal com cabeças em ambas as extremidades que queriam entrar em ambos os sentidos ao mesmo tempo)".

A teoria de Perrow é só isso, uma teoria. Nunca foi testado de forma muito sistemática, e certamente nunca provou de forma conclusiva, mas nos indica uma direção necessária. Ao pensar em negociação automatizada, é fácil se concentrar de forma muito estreita, apontando com complacência para seus benefícios indubitáveis ​​ou invocando um medo às vezes exagerado de computadores fora de controle. Em vez disso, temos que pensar sobre os sistemas financeiros como um todo, desesperadamente difícil, embora esse tipo de pensamento possa ser. O sistema de crédito que falhou tão espetacularmente em 2007-8 está se recuperando lentamente, mas os governos não lidaram com as falhas sistêmicas que levaram à crise, como a combinação de bancos que são muito grandes para serem autorizados a falhar e "bancos sombra" (instituições que executam funções semelhantes a bancos, mas não são bancos) que são regulamentadas de forma muito fraca. Share trading is another such system: it is less tightly interconnected in Europe than in the United States, but it is drifting in that direction here as well. There has been no full-blown stock-market crisis since October 1987: last May’s events were not on that scale.[*] But as yet we have done little to ensure that there won’t be another.

[*] Donald MacKenzie wrote about the 1987 crash in the LRB of 4 August 2005.

Donald MacKenzie is working on a book to be called Chains of Finance , about investment management and how it is shaped by the links among financial intermediaries. His co-authors are Diane-Laure Arjaliès, Philip Grant, Iain Hardie and Ekaterina Svetlova.

Book Review: Building Reliable Trading Systems.

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Construindo Sistemas de Negociação Confiáveis: Estratégias Negociáveis ​​que Executam como Fazem Backtest e Conheçam seus Objetivos de Recompensa de Risco.

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Construindo Sistemas de Negociação Confiáveis: Estratégias Negociáveis ​​que Executam como Fazem Backtest e Conheçam seus Objetivos de Recompensa de Risco.

Uma estratégia negociável é aquela que se adequa às suas próprias metas de risco e recompensas, tanto em tempo real como em um backtest de desenvolvimento. Embora não seja fácil criar uma estratégia comercializável, devido a armadilhas que vão desde a curva excessiva até a ganância, se for feita da maneira certa, você pode alcançar um nível de sucesso realista.

Ninguém entende isso melhor do que o autor Keith Fitschen & mdash; um líder de pensamento no desenvolvimento do sistema de negociação, cujo sistema mais popular, Aberration, foi nomeado "Um dos Top Ten Trading Systems de todos os tempos" pela Futures Truth. Por mais de vinte e cinco anos, a Fitschen desenvolveu e negociou ativamente seus sistemas comprovados, e agora ele compartilha sua vasta experiência neste campo com você.

Engajador e acessível, o Building Reliable Trading Systems abre com um olhar prático sobre o que é possível alcançar com uma estratégia de negociação. Isso inclui o desempenho documentado de alguns dos melhores gerentes de dinheiro do mundo nos últimos cinco anos, métricas que melhor caracterizam o desempenho de uma estratégia comercial e um conjunto de perguntas para ajudá-lo a definir o que constituiria uma "estratégia negociável" de acordo com seu pessoal tolerância ao risco. Ele também aborda um dos maiores problemas no desenvolvimento de uma estratégia e método de ajuste de curva e apresenta uma metodologia única conhecida como "Construir, Reconstruir e Comparar", ou BRAC, que pode ser usado para determinar o grau de ajuste de curva em seu desenvolvimento de estratégia.

Com esta informação em mãos, a Fitschen passa a delinear dois sistemas negociáveis: um sistema de scalping de curto prazo para estoques e outro uma estratégia de tendências de médio prazo para commodities. Entradas, saídas e filtros comerciais são discutidos à medida que esses sistemas são desenvolvidos. Ao final do processo, ambos são "negociáveis" como estão, mas para adaptá-los a uma variedade de perfis de risco e recompensa, desde grandes ações e contas de commodities até pequenas e pequenas, você será introduzido em algumas técnicas essenciais de gerenciamento de dinheiro . A Fitschen também desenvolve uma sobreposição de gerenciamento de dinheiro para negociar as estratégias de ações e commodities em conjunto, o que pode render uma solução de negociação melhor do que sozinha.

E para aqueles que querem ainda mais detalhes sobre as estratégias desenvolvidas neste livro, os negócios para ambos os sistemas podem ser encontrados em keithstrading. No site, você pode inserir seu nome de usuário e sua senha para encontrar o código TradeStation Easy Language e os sinais diários para eles.

Escrito com o comerciante sério em mente, o Building Reliable Trading Systems contém informações que você terá dificuldade em encontrar em outro lugar, do BRAC ao bar-scoring & mdash, e o colocará em uma posição melhor para gerar rendimentos comerciais realistas ao longo do tempo.

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This includes documented keith. from some of the trading money managers in the world over the last five years, metrics that best characterize a trading strategy's performance, and a set of questions to help you define what would constitute fitschen "tradable strategy" according to your personal risk-taking tolerance.

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3 thoughts on “Fitschen keith. building reliable trading systems (wiley)”

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